交易所债券市场创新与发展2007年8月14日，《公司债券发行试点办法》颁布上市公司开始发行公司债2010年，超短期融资券2008年，中期票据1990年12月19日，上海证券交易所成立，统一全国性的国债二级市场，当年国债交易额100亿元，占总成交的83%财政部恢复国债发行1987年3月27日，人民银行开始审批发行企业1989年人民银行下发《关于发行短期融资券有关问题的通知》1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的期货合约我国债券市场发展历程1995年2月23日，“327”国债事件发生，5月17日，上交所国债期货交易被关闭1997年以前，上交所占有90%以上的债券托管量和95%以上的债券交易量1997年6月6日，商业银行全部退出交易所债券市场，银行间债券市场成立2002年，上交所债券交易量是银行间债券市场的2.6倍2007年底，上交所债券托管量不足银行间市场3%，交易量不足3%2005年5月24日，短期融资券重启2012年5月，中小企业私募债2013年3月资产证券化转常规2011年，非金融企业债务融资工具进行“非公开定向发行”我国债券市场结构监管部门一级市场二级市场财政部中国证监会国家发改委中国人民银行国债地方政府债公司债中期票据短期融资券企业债交易所债券市场银行间债券市场中国证券登记结算中央国债登记结算上海清算所转托管登记结算一、我国债券市场规模显著增长各类债券历年发行量（亿元）国债\地方政府债央行票据金融债公司信用债券%%9%企业债券融资额社会融资总量企业债券融资占比企业债券融资额与社会融资总量（亿元）2012年，我国社会融资总量15.76万亿元，其中企业债券融资额2.25万亿元，达14.3%同期，人民币贷款占社会融资总量的比重已从最高峰的超过90%下降至2012年的52%2012年，我国各类债券发行量7.1万亿元，其中公司信用类债券发行量3.2万亿元截止2013年7月底，我国债券余额28.31万亿元，其中公司信用类债券余额8.19万亿元二、上交所债券市场成交日益活跃62.5823.20%25%50%750%债券股票债券占比2013年，上海证券交易所市场股票成交量达到23万亿，债券成交总量超过62万亿元，是股票成交量的2.7倍债券交易快速增长，已经超过股票成交量，这一市场格局将进一步发展上交所债券\股票成交量（万亿元）上交所债券现券\回购成交量（万亿元）61.051.53-280%85%90%950%债券回购债券现券回购占比2013年，上海证券交易所市场债券现券成交总量突破1.5万亿元，同比增长81%，债券回购成交量达61万亿元，同比增长64%三、上交所债券市场规模快速增长地方债62企业债952公司债274分离债10可转债18其他50私募债164国债152国债地方债企业债公司债分离债可转债其他国债2308企业债6207公司债5427分离债598可转1537私募债207其他918国债地方债企业债公司债分离债可转债其他上交所债券托管量（亿元2013年底）上交所债券托管只数（2013年底）截止2013年底，上交所市场债券挂牌数量达1686只，同比增加665只，增幅65%其中企业债有952只，占比超过56%，其次是公司债274只截止2013年底，债券托管量达17219亿元，同比增加6607亿元，增幅62%其中企业债6207亿元，占36%，公司债5427亿元，占32%四、上交所债券市场功能充分发挥2962年09年10年11年12年13年公司债券A股再融资A股IPO发行人：上市公司债券融资比例上升投资人：组成结构多元化券商自营14%企业年金7%券商资管4%社保基金3%一般法人15%信托2%保险27%个人2%QFII4%基金17%上市银行4%一般法人社保基金信托保险个人QFII基金上市银行企业年金其他机构券商自营券商资管2013年，上交所市场公司债券（含可转债）发行量达到2962亿元，占当年A股市场融资总量的54%2010年，上市商业银行进入上交所债券市场；2013年底，银行理财获准进入保险机构、基金公司、证券公司、上市商业银行等金融机构及其理财产品是持债主体公司债券中小企业私募债券资产证券化1981年1990年2001年2007年2008年2012年2013年上海证券交易所成立国债恢复发行可转债推出中小企业私募债试点发行可交换债推出资产证券化试点转常规2007年8月，中国证监会发布《公司债券发行试点办法》2011年公司债发行审核制度改革：成立审核小组、简化审核流程缩短审核周期、开辟绿色通道公司债——发行要素主管机关中国证监会（核准）发行人类型沪深交易所上市公司、发行境外上市外资股的境内股份有限公司（港股公司）发行条件最近三个会计年度实现的年均可分配利润足以支付公司债券一年的利息发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产的40%募集资金用途不与固定资产投资项目挂钩，使用灵活，后续监管较松可以用于偿还银行贷款、补充流动资金、改善财务结构等股东大会核准的用途担保和评级允许发行担保（第三方保证担保、抵押担保、质押担保）债券或无担保债券经资信评级机构评级，债券信用级别良好发行方式储架发行制度：一次核准，分次发行获得核准后6个月内发行首期（不低于发行总额的50%），剩余额度两年内一期发完公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券——《公司法》公司债发行审核流程董事会、股东大会通过公司债券发行议案完成申报材料制作、正式上报证监会发行部审核、召开初审会报送上会稿、并通过发审会审核获得发行批文发行并在证券交易所上市拟定发行方案确定发行方案确定发行时点确定发行价格2个月内1个月左右6个月内自主选择从目前的审批效率来看，自项目启动，至债券发行成功，预计不超过60个工作日（3个月）左右公司债的优势——与中期票据比较选取（2012年5月—2013年5月间）5年期相同信用等级公司债、中期票据的发行利率进行比较： 债券的发行利率主要受债券期限、评级、发行时的市场利率水平影响 个别上市公司发行的公司债，受投资者青睐，以明显低于市场利率成功发行 数据来源: Wi nd资讯 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2012-05 公司债: 发行利率( AAA) 中短期票据:发行利率( AAA) 5年期AAA公司债、中票发行利率 数据来源: Wi nd资讯 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2012-05 公司债: 发行利率( AA+) 中短期票据:发行利率( AA+) 5年期AA+公司债、中票发行利率 数据来源: Wi nd资讯 2012-05 2012-07 2012-09 2012-11 2013-01 2013-03 2013-05 2012-05 公司债: 发行利率( AA) 中短期票据:发行利率( AA) 5年期贷款基准利率5年期AA 公司债、中票发行利率 公司债发行利率 3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 8.5 9.5 2007-08 2009-02 2010-08 2012-02 2013-08 上交所上市公司 深交所上市公司 公司债发行利率分布图（不区分期限、评级） 公司债发行体制改革 发行主体放宽 仅限上市公司 所有公司制法人 发行期限放松 必须1年以上 一年期及一年期以内 发行方式多样 仅公开发行 可以私募发行 发行备案方式 由证监会核准 可在交易所备案 （私募发行） 公司债发行体制改革的方向，是在发行主体、发行期限、发行方式以及公司债券的监管方面均有相应创新。

公司债券 中小企业私募债券 资产证券化 1981年 1990年 2001年 2007年 2008年 2012年 2013年 上海证券交易所成立 国债 恢复发行 可转债 推出 公司债 试点发行 可交换债 推出 资产证券化 试点转常规 2012年5月，上海证券交易所发布 《中小企业私募债业务试点办法》 中小企业私募债——发行人主体资格 发行人主体 非上市中小企业——工信部《中小企业划型标准规定》 低于右表 标准之一 行业 年营业收入(亿元) 从业人数 农、林、牧、渔业 1000建筑业 资产8亿暂不包括 批发业 200零售业 300房地产企业 金融企业 城投公司 及其子公司 交通运输业 1000仓储业 200邮政业 1000住宿业、餐饮业 300目前全国 已全面放开 信息传输业 10 2000 软件和信息技术服务 300其他未列明行业 300 中小企业以非公开方式发行和转让，约定在一定期限内还本付息的公司债券。中小企业私募债——发行要素 主管机关 沪深证券交易所（备案） 发行条件 经审计的最近2年财务报告，私募发行，规模不受净资产40%的限制 发行期限 一年以上，三年以下 发行利率 市场化定价，受发行时机、企业资质、偿债保障（抵押担保）债券设计等因素的综合 影响。

一般高于现有企业债、公司债 发行方式 取得证券交易所备案通知书后，6个月内完成发行，可根据自身需求分期发行。 募集资金用途 无特殊限制，资金用途偏于灵活，可直接偿还债务或补充营运资金 担保和评级 鼓励采用担保发行，鼓励进行信用评级 投资者类型 合格机构投资者（金融机构、理财产品、企业法人、合伙企业） 转让 上交所固定收益平台、深交所综合协议平台转让。发行、转让及持有帐户合计限定为 不超过200个。转让服务费、初始登记费、兑付兑息手续费（全部暂免） 中小企业私募债——交易所备案流程 接收材料 受理、初审 备案会 反馈 接受备案 《备案通知书》 正式发行 推迟备案 意见反馈 有条件备案 意见反馈 补充材料 3个工作日内提交原件，交易所对材料进行形式完备性核对 备案材料完备的，交易所自受理材料之日起10个工作日 内出具《接受备案通知书》 电子化报送中小企业私募债的优势 融资规模不限 中小企业私募债以非公开方式发行，发行规模不受净资产40%的限制，发 行人可根据自身业务发展需求设定合理的融资规模。 资金用途灵活 中小企业私募债不会对募集资金进行明确约定，发行人可根据自身业务 需要设定合理的募集资金用途。

成本相对较低 发行利率虽高于一般的企业债和公司债，但相比发行人的银行借款和信 托产品，成本仍较低。并可通过发行较长期限品种，锁定较低成本。 期限相对较长 发行期限在1年以上，相对于银行流动性贷款，发行期限具有竞争力。 发行私募债是中小企业获得中长期资金的有效途径。 备案便捷 采用备案制，审批速度最快，在递交备案材料十个工作日内可完成备案